هل يمكن لإعادة شراء سندات الخزانة أن تساعد البيتكوين على اختراق 80 ألف دولار؟

الخزانة تحاول تخفيف الضغوط عن سوق السندات

تأتي عمليات إعادة الشراء في توقيت صعب بالنسبة لوزارة الخزانة. فقد واصلت عوائد السندات طويلة الأجل ارتفاعها، في الوقت الذي تحاول فيه السلطات تحسين ظروف التداول في الجزء الأطول من منحنى العائد.

واعتبارًا من 9 سبتمبر، سترفع الخزانة الحد الأقصى لحجم عمليات دعم السيولة في السندات لأجل 10 إلى 20 عامًا، و20 إلى 30 عامًا، إلى 4 مليارات دولار على الأقل لكل عملية، مقارنة مع ملياري دولار سابقًا. وتقول الخزانة إن الخطوة تهدف إلى دعم السيولة في القطاعات التي لا تزال تحظى بطلب قوي من المشاركين في السوق.

لكن ذلك لا يعني أن واشنطن تضخ فجأة أموالًا جديدة إلى الأصول عالية المخاطر فالبرنامج يتعلق أساسًا بتحسين كفاءة عمل السوق. وتشتري الخزانة سندات قديمة وأقل تداولًا من المتعاملين والمستثمرين، بما يحسن السيولة ويساعد السوق على استيعاب الحجم الكبير من إصدارات الديون الذي لا يزال مرتقبًا.

تقرير الوظائف أعاد الاحتياطي الفيدرالي إلى الواجهة

كان البيتكوين يختبر مستوى 80 ألف دولار بالفعل عندما جاء تقرير سوق العمل الأمريكي الأخير ليغير المعادلة.

ارتفع عدد الوظائف غير الزراعية بمقدار 162 ألف وظيفة في أغسطس، بينما استقر معدل البطالة عند 4.1%. وجاءت النتيجة أقوى بكثير من الزيادة التي كانت الأسواق تتوقعها، والتي تراوحت بين 53 ألفًا و56 ألف وظيفة تقريبًا.

المصدر: مكتب إحصاءات العمل الأمريكي

وكانت ردة فعل الأسواق سريعة

فقد رفعت العقود الآجلة المرتبطة بسعر الفائدة احتمال رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع 16 سبتمبر إلى نحو 58%، مقارنة بنحو 49% في اليوم السابق. كما ارتفعت عوائد سندات الخزانة بقوة، مع وصول عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى نحو 4.8%، بينما تجاوز عائد السندات لأجل 30 عامًا مستوى 5.2% بعد صدور التقرير.

وهذا أكثر أهمية للبيتكوين من رقم الوظائف نفسه

سوق عمل قوية تمنح الاحتياطي الفيدرالي سببًا أقل للتعجيل باتجاه سياسة نقدية أكثر تيسيرًا. كما أن ارتفاع العوائد يزيد العائد المتاح على الأصول المقومة بالدولار، ويرفع تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصل لا يولد دخلًا.

والنتيجة هي بيئة معقدة بالنسبة للبيتكوين: عمليات الخزانة قد تساعد في تخفيف الضغوط في جزء من النظام المالي، لكن البيانات الاقتصادية القوية تبقي الاحتياطي الفيدرالي في موقف أكثر تشددًا.

المصدر: CME Group

السوق لم يعد يتداول على إعادة الشراء وحدها

اجتذبت صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة الفورية في الولايات المتحدة تدفقات بلغت 730.8 مليون دولار في 3 سبتمبر، وهي أكبر تدفقات يومية خلال عام 2026. كما دخلت 174.6 مليون دولار أخرى إلى هذه الصناديق في 4 سبتمبر، ما يعني أن الطلب المؤسسي ظل إيجابيًا حتى بعد أن دفع تقرير الوظائف البيتكوين إلى ما دون 80 ألف دولار.

وهذا يجعل التراجع الحالي مختلفًا عن مجرد موجة عزوف عن المخاطرة لا تزال الأموال تتجه إلى السوق الفورية في الوقت الذي يواجه فيه السعر صعوبة في الارتفاع. وبالتالي، يواجه السوق قوتين متعارضتين: طلب مؤسسي أقوى من جهة، وظروف مالية أكثر تشددًا من جهة أخرى.

المصدر: Coinglass

التصفية تزيد حدة الرفض

كشف التراجع الأخير أيضًا عن حجم الرافعة المالية الموجودة في السوق. فقد جرى تصفية مراكز في العقود الآجلة بقيمة تتجاوز 225 مليون دولار خلال ساعة واحدة، بينها نحو 206 ملايين دولار من مراكز الشراء. وبلغت قيمة المراكز المتعلقة بالبيتكوين وحده نحو 75 مليون دولار.

وهذا يغير طبيعة الحركة

عندما تُجبر المراكز ذات الرافعة المالية على الخروج، لا يحتاج البيتكوين بالضرورة إلى صدمة أساسية جديدة لمواصلة التراجع. فعمليات التصفية نفسها تتحول إلى ضغط إضافي على البيع، ما قد يدفع السعر بعيدًا عن مستوى كان المتداولون يحاولون الدفاع عنه بالفعل.

المصدر: Coinglass

سيولة الخزانة في مواجهة تشدد الاحتياطي الفيدرالي

يجد السوق نفسه الآن بين سياستين تتحركان في اتجاهين مختلفين. تريد وزارة الخزانة أن يعمل الجزء الطويل من سوق السندات بصورة أكثر سلاسة، في الوقت الذي تواصل فيه واشنطن إصدار كميات كبيرة من الديون. في المقابل، يركز الاحتياطي الفيدرالي على منع ترسخ التضخم، بينما يقلل تحسن سوق العمل من الحاجة الملحة إلى تخفيف السياسة النقدية.

ولا تستهدف أي من السياستين البيتكوين بشكل مباشر

لكن كلتيهما تؤثران في المتغير الأكثر أهمية للعملة المشفرة على المدى القصير: الظروف المالية. نجاح عمليات إعادة الشراء قد يساعد على استقرار عوائد سندات الخزانة وتحسين شهية المخاطرة. لكنه لن يكون قادرًا بمفرده على محو أثر إعادة تسعير توقعات الفائدة إذا ظل التضخم مرتفعًا.

ولهذا تراقب الأسواق عملية 9 سبتمبر عن كثب. فالمتداولون لا يسألون فقط عما إذا كانت الخزانة ستشتري سندات بقيمة 14.5 مليار دولار خلال الأسبوع. السؤال الأهم هو ما إذا كانت هذه المشتريات ستغير سلوك العوائد والمتعاملين في السوق والأصول عالية المخاطر، بالتزامن مع اختبار البيتكوين أحد أهم مستويات المقاومة لديه.