الدعم 
ناسداك يصمد فوق 30,000 رغم عوائد الخزانة عند 5.2%: ماذا بعد؟
ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات فوق 5.2%، بينما صعد العائد الحقيقي لأجل 10 سنوات إلى نحو 2.9%، وهو أعلى مستوى له منذ سنوات. ومع ذلك، حافظ ناسداك على قدر نسبي من التماسك، مدعوماً بقوة الأرباح واستمرار الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. وفي 29 سبتمبر، تراجع ناسداك بنسبة 0.1% فقط رغم وصول عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى 5.25%.
حافظ ناسداك على تماسكه رغم ارتفاع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات فوق 5.2%.
بلغ العائد الحقيقي لأجل 10 سنوات نحو 2.9% في 28 سبتمبر، ما يشير إلى أن ارتفاع تكاليف الاقتراض لا يرتبط بالتضخم وحده.
ارتفعت إيرادات Nvidia في الربع الثاني من السنة المالية 2027 بنسبة 106% على أساس سنوي إلى 96.2 مليار دولار، بينما زادت إيرادات Broadcom الفصلية الأخيرة بنسبة 86%.
لماذا لم تؤدِ العوائد الحقيقية المرتفعة إلى هبوط ناسداك؟
تبدأ الإجابة من الاقتصاد. فقد يعني ارتفاع العائد الحقيقي أن المستثمرين يتوقعون تشديداً أكبر للسياسة النقدية، لكنه قد يعكس أيضاً توقعات بنمو اقتصادي حقيقي أقوى وعائداً أعلى على رأس المال.
عمليات البيع الحالية في سوق السندات تجمع العاملين معاً
لا يزال النشاط الاقتصادي الأمريكي متماسكاً، بينما قفز مؤشر مديري المشتريات المركب للولايات المتحدة الصادر عن إس آند بي جلوبال إلى 58.4، وهو أعلى مستوى له منذ يوليو 2021، ما يشير إلى تسارع ملحوظ في نشاط القطاع الخاص.
وفي الوقت نفسه، يطلب سوق سندات الخزانة تعويضاً أكبر لاستيعاب الدين الحكومي، مع إعادة المستثمرين تقييم توقعات التضخم والمخاطر المالية ومسار السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي.
وهذا التفريق مهم للأسهم
إن وصول عائد سندات الخزانة إلى 5.2% بالتزامن مع انهيار توقعات الأرباح سيكون بيئة مختلفة تماماً عن وصول العائد إلى المستوى نفسه بالتزامن مع نمو الإيرادات بمعدلات من خانتين. في الوقت الحالي، يستفيد ناسداك من السيناريو الثاني.
المصدر: Trading Economics
قوة الأرباح توفر دعماً حقيقياً
وهنا تختلف أكبر شركات الذكاء الاصطناعي عن العديد من أسهم النمو التي تعرضت لضغوط عندما ارتفعت الفائدة بقوة في 2022. حققت إنفيديا إيرادات فصلية بلغت 96.2 مليار دولار، أي أكثر من ضعف مستواها في العام السابق، بينما وصلت إيرادات مراكز البيانات إلى 89 مليار دولار.
كما حققت الشركة 74.4 مليار دولار من التدفقات النقدية التشغيلية خلال النصف الأول من السنة المالية 2027، وبلغت السيولة النقدية وما يعادلها والأوراق المالية القابلة للتداول 56.6 مليار دولار في نهاية يوليو.
المصدر: Full Ratio
برودكوم تقدم مثالاً آخر
ارتفعت الإيرادات بنسبة 86% في الربع الأخير، بينما بلغت التدفقات النقدية الحرة 13.7 مليار دولار، بما يعادل 46% من الإيرادات. وأنهت الشركة الربع مع 24 مليار دولار من السيولة النقدية.
هذه الميزانيات العمومية تغير آلية انتقال تأثير ارتفاع الفائدة.
فالشركات التي تحقق تدفقات نقدية داخلية ضخمة لا تواجه ضغط إعادة تمويل فورياً يماثل ما تواجهه الشركات ذات المديونية المرتفعة. ويمكنها مواصلة تمويل البحث والتطوير والاستحواذات والبنية التحتية وعوائد المساهمين حتى مع ارتفاع تكلفة رأس المال الخارجي.
المصدر: Full Ratio
دورة الذكاء الاصطناعي تمنح ناسداك وقتاً إضافياً
توفر دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي دعماً إضافياً. فلا يزال الطلب على الحوسبة المتقدمة قوياً بشكل استثنائي. فقد ارتفعت إيرادات مراكز البيانات لدى إنفيديا بنسبة 117% على أساس سنوي في أحدث ربع لها، بينما تتوقع برودكوم وصول إيرادات الربع الرابع إلى نحو 34.8 مليار دولار، بزيادة 93% عن الفترة نفسها من العام السابق.
وهذا يفسر قدرة السوق على تحمل عائد للخزانة يتجاوز 5%
فالمستثمرون لا ينظرون إلى قطاع تكنولوجيا يعاني من ركود الطلب، بل إلى شركات تنمو أرباحها بسرعة كافية لتعويض جزء من أثر ارتفاع تكلفة رأس المال.
لكن ذلك يخلق خطراً آخر
كلما ارتفعت توقعات أرباح الذكاء الاصطناعي، ارتفع معها سقف النتائج المطلوبة مستقبلاً. وأي تباطؤ في طلبات الذكاء الاصطناعي، أو ضعف في التسعير، أو بيانات مخيبة حول كفاءة الإنفاق الرأسمالي، قد يؤدي إلى تراجع هذا الدعم من الأرباح بسرعة.
النظرة الفنية
يتداول ناسداك بالقرب من مستوى 30,310، على مسافة قريبة من القمة الأخيرة عند 30,762.5، بعد تعافٍ قوي من منطقة 27,000.
ولا يزال الهيكل العام إيجابياً. إذ يحافظ السعر على تداوله فوق المتوسط المتحرك الصاعد بالقرب من 29,010، في حين دفعت الموجة الصاعدة الأخيرة المؤشر مجدداً فوق خط الاتجاه الهابط الذي كان يحد من محاولات التعافي السابقة.
ويكتسب الاختراق فوق 29,753.5 أهمية فنية، لكن السوق لم يتجاوز القمة السابقة بعد. وهذا يجعل 30,762.5 هو المستوى الرئيسي للحركة التالية.
السيناريو المقبل
سيؤدي الاختراق المستدام فوق 30,762.5 إلى تأكيد تكوين قمة أعلى جديدة وتعزيز الهيكل الصاعد الأوسع. لكن جودة الاختراق ستكون مهمة. فالحفاظ على التداول فوق القمة السابقة سيشير إلى تحول المقاومة إلى دعم، بدلاً من تحولها إلى محاولة اختراق فاشلة أخرى.
في المقابل، فإن الفشل في تجاوز 30,762.5، يتبعه كسر مجدد دون 29,753.5، سيضعف الزخم الحالي.
وقد يفتح ذلك الطريق نحو 29,010.8، بينما تصبح منطقة 28,871.1–28,199.7 منطقة الدعم التالية المهمة. وفي حال حدوث تصحيح أعمق، فقد يعود مستوى 26,254.2 إلى الواجهة، رغم أن الرسم البياني سيحتاج إلى تدهور واضح قبل أن يصبح هذا المستوى ذا أهمية فعلية.
في الوقت الحالي، لا يزال الهيكل إيجابياً.
ويظل مستوى 30,762.5 هو المستوى الحاسم. فوقه، يؤكد ناسداك استمرار الحركة الصاعدة، بينما يؤدي الهبوط دون 29,753.5 إلى بدء فقدان الاختراق لمصداقيته.
المصدر: TradingView
