التعليمات 
بيتكوين تواجه ضغطًا جديدًا مع بيع مايكروستراتيجي واستمرار تخارجات الصناديق
بين 29 يونيو و5 يوليو، باعت مايكروستراتيجي 3,588 بيتكوين، وجمعت نحو 216 مليون دولار. ووفقًا لإفصاحات الشركة وتقارير السوق، استُخدمت العائدات لدعم مدفوعات توزيعات الأسهم الممتازة وإعادة بناء الاحتياطيات النقدية بالدولار. وبعد البيع، تراجعت حيازات مايكروستراتيجي إلى نحو 843,775 بيتكوين، ما دفع الشركة إلى ما دون مستوى 844,000 بيتكوين الذي كان كثير من المتداولين يراقبونه.
باعت مايكروستراتيجي 3,588 بيتكوين بين 29 يونيو و5 يوليو.
جمعت عملية البيع نحو 216 مليون دولار لدعم توزيعات الأسهم الممتازة والاحتياطيات النقدية بالدولار.
كانت المبيعات أكبر بأكثر من 100 مرة من مبيعات بيتكوين الصغيرة التي أُعلن عنها في مايو.
لماذا فاجأ البيع السوق؟
لم تكن المفاجأة في حجم البيع فقط. بل في كونه كسرًا في السلوك المعتاد. لطالما نُظر إلى مايكروستراتيجي باعتبارها الوجه المؤسسي لقناعة بيتكوين. بنى مايكل سايلور هوية الشركة في السوق حول التراكم، والرافعة المالية، والإيمان بأن بيتكوين ستتفوق على النقد بمرور الوقت. ولهذا لم تعد مايكروستراتيجي مجرد شركة برمجيات. بل تحولت إلى أداة عالية الحساسية لحركة بيتكوين، مدعومة بآلة تمويل من أسواق رأس المال.
ولهذا جاء البيع مختلفًا
أشارت التقارير إلى أن مايكروستراتيجي باعت 3,588 بيتكوين في أسبوع واحد، بعد أن باعت كمية أصغر بكثير في وقت سابق من يونيو. وتيرة المبيعات تسارعت بوضوح ضمن برنامج الشركة لتسييل بيتكوين، والذي يهدف إلى دعم توزيعات الأسهم الممتازة، وعمليات إعادة الشراء، واحتياجات السيولة.
يمكن للسوق أن يتفهم بيع شركة لأصل من أجل الوفاء بالتزاماتها. لكن ما يصعب عليه تقبله هو تغير الرواية. فإذا لم تعد مايكروستراتيجي مجرد جهة تراكم بيتكوين، فقد يضطر المستثمرون إلى تقييمها بدرجة أقل كرهان أحادي الاتجاه على بيتكوين، وبدرجة أكبر كشركة خزينة ذات رافعة مالية لديها احتياجات نقدية متكررة.
المصدر: مايكروستراتيجي
سؤال الميزانية العمومية يصبح أعلى صوتًا
أعادت المبيعات التركيز إلى ميزانية مايكروستراتيجي. فقد كشفت الشركة عن خسارة كبيرة في الربع الثاني مرتبطة بحيازاتها من بيتكوين، بما في ذلك خسائر غير محققة كبيرة، بينما باعت بيتكوين لدعم توزيعات المساهمين وإعادة بناء الاحتياطيات. وذكر التقرير نفسه أن متوسط سعر الشراء لدى الشركة كان أعلى بكثير من مستوى تداول بيتكوين في نهاية الربع.
وهنا تقع نقطة الضغط
يعمل نموذج مايكروستراتيجي بأفضل صورة عندما ترتفع بيتكوين، ويتداول السهم بعلاوة على صافي قيمة الأصول، وتبقى أسواق رأس المال مفتوحة. في هذه البيئة، تستطيع الشركة جمع الأموال، وشراء مزيد من بيتكوين، والحفاظ على دوران العجلة. لكن عندما تهبط بيتكوين، يصبح عبء توزيعات الأسهم الممتازة أكثر وضوحًا. عندها يصبح السؤال أقل ارتباطًا بالقناعة، وأكثر ارتباطًا بالسيولة.
لا تزال الشركة تمتلك كمية ضخمة من بيتكوين، لكن عملية البيع أظهرت أن الميزانية العمومية ليست خارج المساس. إذا احتاجت الشركة إلى النقد، يمكن أن تتحول بيتكوين إلى مصدر تمويل.
مبيعات مايكروستراتيجي تضيف ضغطًا على الصناديق
التوقيت مهم أيضًا، لأن مبيعات مايكروستراتيجي تحدث في خلفية أضعف لصناديق بيتكوين المتداولة. فمنذ مايو، تعمقت تخارجات صناديق بيتكوين، وواجه السوق صعوبة في إعادة بناء تدفقات صافية مستمرة.
وهذا يجعل مبيعات مايكروستراتيجي أكثر أهمية من قيمتها الدولارية وحدها. في بيئة أقوى لتدفقات الصناديق، كان السوق على الأرجح يستطيع امتصاص البيع بقلق أقل.
لكن عندما تشهد منتجات بيتكوين المدرجة طلبًا أضعف بالفعل، فإن أي بيع من أشهر حامل مؤسسي يضيف إلى الإحساس بأن شهية المؤسسات قد بردت. لا تحتاج بيتكوين إلى أن تشتري مايكروستراتيجي كل أسبوع كي تبقى مدعومة، لكن تعافي المعنويات يصبح أصعب عندما تكون تدفقات الصناديق سلبية، وفي الوقت نفسه يبيع أشهر طرف مؤسسي كان معروفًا بالتراكم بدلًا من الإضافة.
المصدر: Bold Report
الحجة الإيجابية: إزالة بعض الضبابية
هناك حجة إيجابية مقابلة. فقد رأت Grayscale أن البيع قد يساعد بيتكوين على تكوين قاع أكثر استدامة من خلال تقليل عدم اليقين حول احتياجات التمويل لدى مايكروستراتيجي. الفكرة بسيطة: إذا بنت الشركة احتياطيات نقدية كافية بالدولار لتلبية التزامات توزيعات الأسهم الممتازة، فسيكون لدى السوق سبب أقل للخوف من بيع قسري مفاجئ لاحقًا.
غالبًا ما تتعامل الأسواق مع الأخبار السيئة بشكل أفضل عندما يصبح الخطر مرئيًا. بيع معروف يمكن امتصاصه بسهولة أكبر من أسابيع من التكهنات حول ما إذا كان حامل كبير قد يحتاج إلى التصفية. فإذا جمعت مايكروستراتيجي النقد وخففت ضغط التمويل قصير الأجل، فقد يتعامل بعض المستثمرين مع الخطوة كعملية تنظيف ضرورية، لا كإشارة تحذير.
لكن هذه الحجة تعتمد على استقرار بيتكوين
إذا حافظت بيتكوين على مستويات الدعم الرئيسية، وتوقف سهم مايكروستراتيجي عن توسيع الخصم أو فقدان العلاوة مقارنة بحيازاته من بيتكوين، فقد يُنظر إلى البيع لاحقًا كخطوة سيولة صعبة لكنها ضرورية. أما إذا كسرت بيتكوين مستويات أدنى، فقد تُقرأ عملية البيع نفسها كأول إشارة إلى أن النموذج أصبح أكثر هشاشة.
