الأسواق الناشئة تتفوق على مؤشر ستاندرد آند بورز 500، هل تفوّت وول ستريت الإشارة؟

السوق يسعّر الثقة لا الحذر

لا تزال موجة صعود مؤشر ستاندرد آند بورز 500 تبدو قوية على السطح. فارتفاع بنسبة 35% خلال عامين لا يعكس سوقًا مرهقًا. بل يظهر أن المستثمرين لا يزالون يعتقدون أن قوة الأرباح، وقيادة الذكاء الاصطناعي، وعمق السيولة الأمريكية قادرة على دعم التقييمات.

لكن الحركة النسبية في الأسواق الناشئة أصبحت أصعب في التجاهل. فقد ارتفع صندوق EEM من 43.63 إلى 65.88 خلال الفترة نفسها، أي بمكاسب تقارب 51%. وخلال آخر اثني عشر شهرًا فقط، صعد EEM بنحو 35%، مقارنة بنحو 20% لمؤشر ستاندرد آند بورز 500.

هذا لا يعني أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أصبح ضعيفًا فجأة. بل يعني أن السوق بدأ يتسع. لم يعد المستثمرون ينظرون فقط إلى الصفقة الأكثر ازدحامًا في شركات التكنولوجيا الأمريكية الكبرى. من الواضح أن جزءًا من رأس المال بدأ يجد قيمة أفضل، وتمركزًا أنظف، أو مجال صعود أقوى خارج الولايات المتحدة.

وهذا تحول مهم

خلال جزء كبير من موجة الصعود، كان السوق مرتاحًا لدفع علاوة مقابل الاستثناء الأمريكي. كان مؤشر ستاندرد آند بورز 500 يملك قصة الذكاء الاصطناعي، وأقوى قيادة للأرباح، وأعمق سيولة. لكن عندما تبدأ الأسواق الناشئة في التفوق بهذا الهامش، فهذا يشير إلى أن المستثمرين بدأوا يتساءلون ما إذا كانت الأخبار الجيدة كلها أصبحت مسعّرة بالفعل في الأسهم الأمريكية.

المصدر: LeadLag

التباعد هو الإشارة

لا تزال رواية السوق تبدو صاعدة. أشباه الموصلات قوية. والذكاء الاصطناعي لا يزال القصة المهيمنة في الأسهم. كما أن المخاطر الجيوسياسية هدأت بما يكفي ليبقى تركيز المستثمرين على الأرباح بدلًا من صدمات المخاطر.

لكن البيانات ليست بهذه النظافة

التضخم لا يزال عنيدًا. ولغة الفيدرالي أصبحت أقل راحة للأصول عالية المخاطر. وفروق الائتمان لا تزال ضيقة، ما يعني أن المستثمرين لا يسعّرون كثيرًا من الضغوط. يمكن لهذا المزيج أن يستمر لفترة، لكنه لا يستطيع البقاء منفصلًا إلى الأبد.

إذا تراجع التضخم وبقيت العوائد تحت السيطرة، يستطيع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الاستمرار في تبرير تقييماته. لكن إذا رفض التضخم الهبوط بسرعة، وأبقى الفيدرالي رسالة الفائدة المرتفعة لفترة أطول قائمة، فسيحتاج المؤشر إلى مجهود أكبر بكثير للحفاظ على زخمه.

قوة قطاع أشباه الموصلات يمكن أن تخفي كثيرًا من الضغط. لكنها لا تستطيع إلغاء تكلفة رأس المال. ولهذا تهم حركة EEM. فالقضية لا تتعلق فقط بأداء جيد للأسواق الناشئة. بل باحتمال أن المستثمرين يبحثون بهدوء عن صفقة أقل ازدحامًا، بينما لا يزال مؤشر ستاندرد آند بورز 500 يبدو قويًا على السطح.

يوليو يساعد، لكنه لا يحمي السوق

تمنح موسمية يوليو مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بعض الدعم، لكنها لا توفر حماية حقيقية.

غالبًا ما تتصرف الأسواق بشكل جيد في يوليو لأن التمركز يكون داعمًا، وتزداد آمال الأرباح، وتبقى السيولة قابلة للإدارة. لكن أغسطس وسبتمبر عادة أقل تسامحًا. فهما يميلان إلى كشف الصفقات المزدحمة، خصوصًا عندما يدخل المستثمرون أواخر الصيف بتقييمات مرتفعة وعلاوة مخاطر محدودة جدًا.

ولا يدخل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أواخر الصيف من مستوى رخيص. بل يدخلها بعد مكاسب قوية مسعّرة بالفعل، وفروق ائتمان ضيقة، واعتقاد بأن الفيدرالي لن يحتاج إلى تشديد إضافي كبير. وإذا تعرض هذا الاعتقاد للاختبار، فقد يأتي التعديل أسرع مما يتوقعه المستثمرون.

المصدر: Barchart