النفط يقفز 10% مع إغلاق هرمز وتشدد أسواق الوقود الأمريكية

المخزون الاحتياطي أصبح أضعف من اللازم

المشكلة ليست فقط أن النفط يرتفع. بل من أي مستوى يرتفع.

تراجع الاحتياطي البترولي الاستراتيجي الأمريكي إلى نحو 316.5 مليون برميل. وعند جمعه مع المخزونات التجارية، أصبحت إجمالي مخزونات الخام الأمريكية عند أدنى مستوياتها منذ 1984. وهذا مهم لأن المخزونات هي ممتص الصدمات في سوق النفط. عندما تعود مخاطر الإمدادات، ينظر المتداولون فورًا إلى حجم الخام المخزن المتاح لتخفيف الضربة.

هذه المرة، مساحة الأمان أضيق بكثير

ساعد السحب السابق من الاحتياطي، بنحو 172 مليون برميل، على تهدئة أسعار الوقود خلال فترات سابقة من التوتر والتضخم. لكن هذا الدعم جاء بتكلفة. فقد ترك الولايات المتحدة مع كمية أقل من الخام المخزن الآن، في وقت تعود فيه مخاطر هرمز إلى قلب السوق. لذلك، فإن حركة السعر الأخيرة ليست مجرد شراء بدافع الخوف. إنها إدراك من السوق أن أكبر مستهلك للنفط في العالم يملك مساحة أقل لامتصاص اضطراب جديد مقارنة بالسابق.

المصدر: MacroMicro

هوامش الوقود ترسل تحذيرًا أقوى

سعر الخام مهم، لكن سوق التكرير قد يرسل إشارة أقوى.

قفز هامش التكرير 3-2-1 إلى مستوى قياسي عند 64.58 دولار للبرميل. كما ارتفعت هوامش الديزل فوق 60 دولارًا للبرميل للمرة الأولى منذ اضطرابات 2022. هذه ليست مستويات طبيعية للهوامش. هي تظهر أن الضغط لا يتركز فقط في إمدادات الخام، بل يمتد أيضًا إلى المنتجات التي تستخدمها الأسر والشركات وشبكات النقل.

وهنا يصبح خطر التضخم أكثر مباشرة

المستهلكون لا يشترون الخام. هم يشترون البنزين، والديزل، ووقود التدفئة. والديزل مهم بشكل خاص لأنه يدخل في الشحن، والزراعة، والخدمات اللوجستية، والصناعة. إذا بقيت هوامش الديزل مرتفعة، فقد ينتقل الضغط بسرعة من شاشات الطاقة إلى تكاليف النقل وتوقعات التضخم.

ولهذا لن تتجاهل البنوك المركزية هذه الحركة إذا استمرت. يمكن النظر إلى قفزة قصيرة في الخام باعتبارها مؤقتة. لكن الارتفاع المستمر في هوامش المنتجات المكررة أصعب في التجاهل، لأنه يصل إلى الاقتصاد الحقيقي بسرعة أكبر.

المصدر: Data4People

تحذير أوبك بشأن الطلب يعقد موجة الصعود

من جهة، عادت مخاطر الإمدادات. التوتر بين الولايات المتحدة وإيران عاد، ومضيق هرمز أصبح مرة أخرى مصدر خطر للسوق، والمخزونات منخفضة، وهوامش الوقود متوترة بالفعل.

ومن جهة أخرى، خفضت أوبك توقعاتها لنمو الطلب العالمي في 2026 للشهر الثالث على التوالي، إلى 780 ألف برميل يوميًا، بسبب الضغوط الاقتصادية الكلية.

في سوق طبيعي، كانت توقعات الطلب الأضعف ستضغط على الخام. لكن هذه ليست موجة صعود يقودها الطلب الطبيعي. إنها موجة صعود يقودها خطر الإمدادات، وتأتي فوق خلفية مادية ضيقة أصلًا.

ولهذا يستطيع النفط الارتفاع حتى عندما تبدو صورة الطلب أضعف. المتداولون لا يدفعون فقط مقابل الاستهلاك المستقبلي. بل يدفعون مقابل خطر أن الثقة في الإمدادات القريبة قد أُعيد بناؤها بسرعة أكبر من اللازم.

هرمز يعود إلى التسعير

عاد مضيق هرمز ليكون نقطة الضغط الأساسية.

حتى مع تعافي إنتاج الخليج وعودة حركة الناقلات تدريجيًا، لا يستطيع السوق تجاهل خطر اضطراب جديد بالكامل. الإغلاق الكامل ليس السيناريو الأساسي، خصوصًا بعد موافقة عُمان على إبقاء الوصول مفتوحًا من جانبها من المضيق. لكن النفط لا يحتاج إلى إغلاق كامل حتى يتحرك صعودًا. ارتفاع تكاليف التأمين، وتأخر الشحنات، وإعادة توجيه التدفقات، أو عودة المخاطر العسكرية حول ممرات الشحن، كلها عوامل قد تكون كافية.

كما يضيف هيكل الرسوم الجديد طبقة أخرى. فإذا واجهت السفن المارة عبر هرمز تحت الحماية الأمريكية رسومًا بنسبة 20%، فسيتعامل السوق مع ذلك كتكلفة إضافية للأمن البحري. قد لا يوقف ذلك حركة الخام، لكنه قد يجعل كل برميل يمر عبر المنطقة أكثر تكلفة.

ما يجعل قفزة النفط الأخيرة بنسبة 10% مختلفة عن حركة زخم عادية هو أن النفط لا يتفاعل فقط مع طلب أقوى أو شراء مضاربي. بل يتفاعل مع سوق هدأت بسرعة أكبر من اللازم بعد موجة الارتياح السابقة. تلاشت مخاطر هرمز من الأسعار، وبقيت المخزونات منخفضة، وكانت هوامش الوقود متوترة بالفعل.