تقرير الوظائف الأمريكي اليوم: التباطؤ قد يدفع الفيدرالي نحو خفض الفائدة

تباطؤ واضح في سوق العمل

بعد سنوات من النمو القوي في التوظيف، بدأت مؤشرات التعب تظهر بوضوح. التقرير المرتقب يُرجح أن يُظهر إضافة 75 ألف وظيفة فقط، وهو رقم أدنى بكثير من التوقعات السابقة البالغة 110 آلاف.

معدل البطالة مرشح للارتفاع إلى 4.3%، فيما يتباطأ نمو الأجور من 3.9% إلى 3.7%. مشاركة القوى العاملة انخفضت إلى أدنى مستوى منذ قرابة ثلاث سنوات، فيما خسر قطاع الصناعة 36 ألف وظيفة في ثلاثة أشهر متتالية.

الأكثر إثارة للقلق هو المراجعات الهابطة: بيانات مايو ويونيو خُفّضت مجتمعةً بمقدار 258 ألف وظيفة، ما يكشف أن التباطؤ أعمق مما كان يُعتقد.

بالنسبة للفيدرالي، تأتي هذه الأرقام في لحظة حاسمة. فرئيسه جيروم باول أشار بالفعل إلى أن مخاطر سوق العمل تتجاوز الآن مخاطر التضخم. لكن مع بقاء نمو الأجور مرتفعاً نسبياً، يظل شبح دوامة الأجور–الأسعار قائماً.

توقعات الأسواق: خفض سبتمبر شبه محسوم

أسواق المال تسعّر بقوة خفضاً للفائدة في سبتمبر:

• سبتمبر: خفض بمقدار 25 نقطة أساس شبه محسوم.
• أكتوبر: احتمالات خفض إضافي تُوصف بأنها "نصف–نصف".
• ديسمبر: نحو 40% لاحتمال خفض ثالث.

مسؤولون مثل رافاييل بوستيك، رئيس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، أكدوا أن بيانات الوظائف قد تكون حاسمة: "لن أستبعد خفض الفائدة في سبتمبر اعتماداً على تقرير الوظائف القادم وبقية البيانات".

المؤشرات الاستباقية: إشارات متباينة

• مؤشر التوظيف في قطاع الخدمات (ISM): 46.5، ما يزال في منطقة الانكماش.
• مؤشر التوظيف الصناعي (ISM): 43.8، ضعيف دون تغيير ملحوظ.
• وظائف القطاع الخاص (ADP): +54 ألفاً فقط مقابل +106 آلاف سابقاً.
• طلبات إعانة البطالة: ارتفعت إلى متوسط 231 ألفاً في 4 أسابيع مقابل 221 ألفاً.

سيناريوهات السوق بعد صدور التقرير

الدولار (DXY):

بيانات ضعيفة (<50 ألف وظيفة وأجور ضعيفة): ضغط هبوطي، كسر محتمل لمستوى 97.50.

بيانات ضمن التوقعات (~75 ألفاً): رد فعل محدود، التركيز يتحول لاجتماع أكتوبر.

بيانات قوية (>125 ألفاً مع نمو أجور >0.4%): دعم للدولار، تقليص رهانات الخفض.

الأسهم الأمريكية:

بيانات ضعيفة → إيجابي للأسواق (دعم سيولة من خفض الفائدة).

بيانات قوية → سلبي للأسواق (تأجيل التيسير، ارتفاع العوائد).

الذهب:

بيانات ضعيفة → دعم للأسعار بفضل تراجع العوائد وزيادة الطلب على الملاذات الآمنة.

بيانات قوية → ضغط قصير الأجل، مع بقاء المخاطر الجيوسياسية سنداً للأسعار.

السندات:

بيانات ضعيفة → انخفاض العوائد.

بيانات قوية → عودة العائد على السندات لأجل 10 سنوات فوق 4.5%.

ماذا يراقب المستثمرون في تقرير الوظائف الغير زراعية NFP؟

• التغير في الوظائف: أقل من 100 ألف وظيفة يعني دخول الاقتصاد مرحلة نمو أبطأ.
• معدل البطالة: متوقع عند 4.3% مع مخاطر مزيد من الارتفاع.
• الأجور: أي مفاجأة فوق 0.4% شهرياً قد تُعقّد مسار التيسير.
• المشاركة: استمرار التراجع يعكس ضعفاً هيكلياً أبعد من معدل البطالة.

تقرير وظائف أغسطس 2025 ليس مجرد رقم، بل استفتاء على مرونة الاقتصاد الأمريكي وعلى استقلالية الفيدرالي.

تقرير ضعيف سيُرسخ خفض الفائدة في سبتمبر، ما يدعم الأسهم والذهب ويضغط على الدولار.

لكن الخطر الأعمق هو الفجوة بين تباطؤ التوظيف واستمرار نمو الأجور. فإذا ظلت الأجور مرتفعة، سيجد الفيدرالي نفسه مضطراً للتيسير مع إبقاء معركة التضخم مفتوحة.

للمستثمرين: الأهم ليس فقط الأرقام، بل كيف سيفسرها الفيدرالي، وكيف ستتردد أصداؤها في الأسواق العالمية.