تخفيض ديسمبر مُسعّر إلى حد كبير، والأسواق تترقب البيانات الأميركية المؤجلة للتأكيد

تسعير الخفض، وانتظار تأكيد البيانات

الأسواق استقرَّت إلى حد كبير على سيناريو خفض بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر. هذا التوجه أبقى الأصول ذات المخاطر مدعومة نسبيًّا، مع ثبات في الأسهم، وطلب مستمر على آجال السندات الطويلة، وصلابة في أداء المعادن الثمينة، بينما يبدو تأثيره على العملات أكثر حذرًا.

البائعون في الدولار مترددون في توسيع موجة البيع دون محفِّزات جديدة، وبيانات مبيعات التجزئة وأسعار المنتجين لشهر سبتمبر المنتظرة اليوم يُنظَر إليها كبيانات "توضيحية" أكثر من كونها بيانات صادمة. فقط مفاجأة كبيرة، إيجابًا أو سلبًا، كفيلة بتغيير توقُّعات مسار الفائدة بصورة ملموسة.

المصدر: CME Group

إشارات الفيدرالي: دالي ترجّح كفة التيسير

رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو ماري دالي بعثت برسالة واضحة بدعم خفض الفائدة في ديسمبر، معتبرة أن مخاطر الهبوط في التوظيف باتت الآن أكبر من مخاطر موجة تضخّم جديدة.

دالي وصفت سوق العمل بأنه "هش" أو معرَّض للخطر، مشيرة إلى احتمال حدوث ضعف غير خطي في التوظيف، سيكون أصعب في الإدارة إذا تأخر رد فعل السياسة النقدية. أما على صعيد التضخم، فأشارت إلى أن تمرير الرسوم الجمركية إلى الأسعار النهائية ما زال محدودًا حتى الآن، ما يُضعف مبرِّرات الإبقاء على موقف متشدِّد.

موقفها، إلى جانب تصريحات سابقة من أعضاء محسوبين على التيار الوسطي داخل اللجنة، يدفع مركز ثقل الفيدرالي تدريجيًا في اتجاه التيسير.

هبوط محدود للدولار في غياب مفاجآت

مع ترسُّخ سردية الخفض في التسعير، دخلت العملات مرحلة "الانتظار والترقب". مزيج بيانات عادي من مبيعات التجزئة ومؤشر أسعار المنتجين سيُبقي الدولار على الأرجح ضمن نطاقاته الحالية.

قراءة ضعيفة للنمو مع تضخم محدود في أسعار المنتجين ستدعم زيادة احتمالات خفض الفائدة وتضع سقفًا لأداء الدولار، بينما ستؤدي بيانات أقوى إلى ضغوط صعودية محدودة فقط، نظرًا إلى أن كثيرًا من المراكز البيعية على الدولار جرى تقليصها مسبقًا.

أسعار الفائدة والذهب: العوائد تنزلق، والذهب يستفيد

عوائد سندات الخزانة الأميركية تراجعت مع ارتفاع احتمالات خفض ديسمبر، في وقت تبدو التدفقات في سوق السندات أضعف من موجات سابقة. بيئة العوائد الأكثر لينًا تدعم الذهب، الذي يتحرك تدريجيًا باتجاه مستوى 4,155.

حركة حاسمة للأعلى ما تزال في حاجة إلى تأكيد أن الطلب الأساسي في الاقتصاد يتباطأ من دون عودة مخاوف تسارع التضخُّم. القمم السعرية الجديدة تبقى قصة مرجحة لعام 2026، لكن التراجعات الحالية تلقى طلبًا جيدًا ما دامت العوائد الحقيقية تميل إلى الانخفاض.

المصدر: TradingView

ما الذي يمكن أن يغيِّر الصورة اليوم؟

مبيعات التجزئة:

أي ضعف واسع في الأرقام، خصوصًا عند استبعاد مبيعات السيارات والمكونات التي تدخل مباشرة في احتساب الناتج، سيعزِّز سردية تباطؤ النمو ويرفع احتمالات الخفض.

مؤشر أسعار المنتجين PPI:

قراءة هادئة للتضخّم في الأسعار على مستوى المنتج ستدعم رؤية "عدم إعادة تسارع التضخم" وتساعد في تمديد موجة الشراء في السندات.

خطاب الفيدرالي:

أي لهجة متشدّدة من أعضاء مصوّتين محسوبين على المعسكر "الصقوري" قد تخفّف من الزخم باتجاه التيسير، لكن عتبة تغيير التسعير نحو مسار أكثر تشددًا تبقى مرتفعة في هذه المرحلة.

إن تخفيض ديسمبر أصبح فعليًا جزءًا من التسعير السائد. ما لم تحمل البيانات مفاجآت حقيقية، ستواصل الأسواق تداول "مسار الهبوط البطيء": عوائد أكثر ليونة، وذهب مدعوم، ودولار يحتاج إلى معلومات جديدة كي يواصل الهبوط.

المصدر: Bloomberg