سبعة أشهر من الصعود... والذهب يواجه التوترات الجيوسياسية في مارس

سبعة أشهر صعودًا... حين يتحول الاتجاه إلى سلوك

إغلاق فبراير ثبّت السلسلة الشهرية السابعة على التوالي، وهي وتيرة تعيد إلى الأذهان حقبة السبعينيات أكثر مما تعكس أنماط ما بعد 2008. أهمية ذلك لا تكمن في السعر وحده، بل في ما يغيّره هذا النوع من الزخم في سلوك المستثمرين: صناديق الزخم تبقى في السوق، المتحوطون يترددون في معاكسة الاتجاه، وشراء الانخفاضات يتحول من استراتيجية إلى رد فعل شبه تلقائي.

تصعيد الشرق الأوسط: تدفق فعلي للذهب

التحرك الأخير لم يكن هامشيًّا. ففي الثاني من مارس، صعد الذهب الفوري إلى 5,415 دولارًا للأونصة، بعد أن دفعت التطورات الأمنية المستثمرين إلى إعادة تسعير المخاطر. الأسعار لا تزال دون ذروة 29 يناير البالغة 5,594.82 دولارًا، لكن الفجوة تقلصت سريعًا مع عودة الطلب الدفاعي.

المعادلة كانت واضحة؛ الذهب لم يرتفع لأن الأسواق اكتشفت الخوف فجأة، بل لأن الخوف تُرجم أخيرًا إلى مراكز فعلية.

مضيق هرمز... قناة التضخم تعود إلى الواجهة

ما يضفي حساسية إضافية على المشهد هو ارتباطه بالطاقة. فاضطراب حركة الناقلات في مضيق هرمز — الذي يمر عبره نحو خُمس تدفقات النفط العالمية — أعاد سيناريو الصدمة النفطية إلى طاولة التسعير. وحتى التعطل المؤقت يكفي لرفع علاوة المخاطر في أسواق السلع.

بالنسبة للذهب، يشكّل ذلك دعمًا مزدوجًا: طلبٌ دفاعي مع تنامي النفور من المخاطر، وطلب تحوطي ضد التضخم إذا استمرت أسعار الطاقة في تشديد الأوضاع المالية.

ما الذي قد يمنع مارس من أن يصبح الشهر الصاعد الثامن؟

صعود الذهب لم يكن وليد العناوين وحدها. فهناك عوامل هيكلية دعمت الاتجاه، من بينها مشتريات قوية للبنوك المركزية، وتدفقات إلى الصناديق المتداولة المدعومة بالذهب، وتوقعات بسياسة نقدية أميركية أكثر تيسيرًا — عوامل أسهمت في دفع الأسعار للارتفاع بنحو 64% خلال 2025.

ولكبح الزخم بوضوح، قد تحتاج الأسواق إلى مزيج من العناصر التالية:

• تهدئة موثوقة وسريعة تخفّض علاوة الحرب
• ارتفاع العوائد الحقيقية بما يعيد تسعير تكلفة الاحتفاظ بالذهب
• انحسار توقعات التضخم إذا تراجعت صدمة النفط

بيانات سوق العمل الأميركية هذا الأسبوع تمثل محفزًا قريب الأجل، إذ يمكنها دفع العوائد وتوقعات الفائدة في أي من الاتجاهين — والذهب يكون أكثر حساسية عندما تكون حالة عدم اليقين مُسعَّرة مسبقًا.

حتى الآن، الاتجاه لا يزال قائمًا، والزخم لم يُكسر. لكن مارس لن يكون شهرًا عاديًا؛ فهو اختبارٌ لقدرة الذهب على تحويل علاوة المخاطر إلى واقعٍ مستدام — أو الاكتفاء بدورةٍ جديدة من التقلبات عند قمم تاريخية.