دور البنوك المركزية في أسواق المال

ما هي البنوك المركزية؟

البنوك المركزية هي مؤسسات مالية وطنية موكلة بصياغة السياسة النقدية وتنفيذها، وتشمل أهدافها الرئيسية استقرار الأسعار، وتسهيل النمو الاقتصادي، والحفاظ على التشغيل الكامل للعمالة، والإدارة الرشيدة للمعروض النقدي.

ولتحقيق هذه الأهداف، تستخدم البنوك المركزية مجموعة من أدوات السياسة النقدية، بما في ذلك تعديل أسعار الفائدة، وتنفيذ عمليات السوق المفتوح، وتعديل كمية النقد التي يتوجب على البنوك الأخرى الاحتفاظ بها، وتنفيذ تدابير استراتيجية للتيسير أو التشديد الكمي.

تلعب البنوك المركزية دورًا محوريًا في تحديد توجه السياسة النقدية للبلاد، مما يؤثر بشكل مباشر على أسعار صرف العملات الأجنبية. لذا يتابع متداولو ومستثمرو الفوركس تقارير البنوك المركزية وقراراتها وعمليات سوق الخزانة ومؤتمراتها وخطاباتها؛ لتحقيق أفضلية في التداول والاستثمار.

سوف نستكشف في هذا المقال دور البنوك المركزية، وصلاحياتها، وأدوات انتقال سياساتها النقدية، وتأثيرها على العملات، والنمو الاقتصادي، والوظائف، والتضخم.

صلاحيات البنك المركزي

تُنشأ مُختلف البنوك المركزية بموجب قوانين مختلفة في ولايات قضائية مختلفة، إلا أنها تشترك عادةً في مجموعة من الصلاحيات التي تُوجّه أعمالها في بيئات اقتصادية مختلفة.

1. تحقيق استقرار الأسعار

المهمة الأساسية لجميع البنوك المركزية هي تحقيق استقرار الأسعار، والذي يمكن التعبير عنه بطرق مختلفة، مثل استقرار أسعار الصرف، أو استقرار التضخم، أو استقرار المعروض النقدي. وتستخدم معظم البنوك المركزية مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لتقدير تغير الأسعار في الاقتصادات ضمن نطاق اختصاصها.

يُستخدم مؤشر أسعار المستهلك عادةً لتقييم إنفاق المستهلك. ويُمثل هذا المؤشر متوسط ​​أسعار مجموعة (أو سلة) من السلع التي تستهلكها الأسرة النموذجية في اقتصاد ما بانتظام. إذ تتكون السلة عادةً من أسعار الرعاية الصحية، والأغذية، والمشروبات، والنقل، والبنزين، والكهرباء، والملابس، والترفيه، والتعليم، والاتصالات، والإسكان. عند قياسه شهريًا أو ربع سنويًا أو نصف سنويًا، يُمكن للبنوك المركزية تتبع تغيرات الأسعار وتعديل سياساتها بهدف تحقيق الاستقرار.

غالبًا ما تحدد البنوك المركزية معدلات تضخم مستهدفة ثابتة أو نطاقًا من معدلات التضخم المستهدفة. على سبيل المثال، يستهدف الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي معدل تضخم سنوي قدره 2%. لذلك، إذا ارتفع التضخم، يسعى البنك المركزي الأمريكي إلى تطبيق سياسات لخفضه، والعكس صحيح.

2. ضمان النمو الاقتصادي

للبنوك المركزية مهمة ضمان النمو الاقتصادي، وتفعل ذلك غالبًا عن طريق خفض أسعار الفائدة، وخفض متطلبات نسبة الاحتياطي للبنوك التجارية، وتطبيق سياسات التيسير الكمي لتحفيز النمو الاقتصادي.

قد تتفاوت آثار هذه السياسات على الاقتصاد تبعًا للدورة الاقتصادية. إلا أن المبدأ الأساسي لهذه السياسات يتمحور حول زيادة المعروض النقدي، وتحفيز المؤسسات المالية على إقراض القطاع الخاص، وتحفيز القطاع الخاص على الاقتراض والإنفاق.

3. المحافظة على التشغيل الكامل للعمالة

المهمة المشتركة الأخرى للبنوك المركزية هي تحقيق التشغيل الكامل للعمالة. ولأن البنوك المركزية تتحكم في انتقال السياسة النقدية، فإنها غالبًا ما تُكلَّف بضمان دعم السياسة النقدية لنمو الوظائف من خلال ضمان تدفقات نقدية كافية نحو القطاعات الاقتصادية كثيفة العمالة، مثل البناء والإنتاج الصناعي والخدمات والزراعة.

ولتحقيق الأهداف المذكورة أعلاه، تستخدم البنوك المركزية مجموعة من أدوات نقل السياسة النقدية تحت إشراف لجنة السياسة النقدية التي تجتمع بانتظام لمناقشة قرارات البنك المركزي والتصويت عليها.

على سبيل المثال، يُطبّق بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (Fed) السياسة النقدية التي أقرّتها اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوح (FOMC). من جهة أخرى، يُطبّق بنك إنجلترا (BOE) السياسة النقدية التي أقرّتها لجنة السياسة النقدية البريطانية (MPC).

أدوات انتقال السياسة النقدية

لتحقيق تفويضات البنوك المركزية وقرارات السياسة التي تحددها لجان السياسة النقدية، تمتلك البنوك المركزية مجموعة من أدوات نقل السياسة النقدية التي تستخدمها لتنظيم المعروض النقدي.

يتضمن ذلك طباعة نقود جديدة (زيادة المعروض النقدي)، وتحديد متطلبات الاحتياطي، وإدارة أسعار الفائدة، والانخراط في عمليات السوق المفتوح، وبدء عمليات التيسير أو التشديد الكمي.

طباعة الأموال

إن البنوك المركزية - التي تمتلك السيادة على عملاتها – غالباً ما تطبع النقود وتضخها في الاقتصاد لتحفيز النمو الاقتصادي؛ خاصةً عندما تعتقد أن هناك قدرات اقتصادية غير مستغلة، كما هو الحال في البطالة أو الموارد غير المستغلة. ويتم ذلك غالبًا عن طريق شراء السندات والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) في كل من الأسواق الرئيسية والثانوية.

يدخل المال الجديد إلى الاقتصاد من خلال البنوك والشركات والأفراد. ويُستخدم للاستثمار والإقراض والادخار والإنفاق. فيتعزز النمو الاقتصادي بالاستثمار، بينما يُغذي الإقراض المزيد من النشاط الاقتصادي، وغالبًا ما تعود الأموال المُدّخرة إلى التداول عبر قنوات مُختلفة، مما يُحفّز الطلب والإنتاج.

تحديد متطلبات الاحتياطي

تعمل البنوك التجارية ضمن إطار تنظمه البنوك المركزية، والتي تشترط الاحتفاظ بنسبة محددة من الودائع كاحتياطي لدى البنك المركزي. تُعرف هذه النسبة بنسبة الاحتياطي. وتحتفظ البنوك المركزية بصلاحية تعديل هذه النسبة دوريًا، مما يؤثر على مستويات السيولة في البنوك التجارية.

يتيح تعديل نسبة الاحتياطي للبنوك المركزية زيادة أو خفض السيولة (أو تدفق الأموال) في النظام المصرفي. وهذا ضروري لتمكين البنوك المركزية من ضخ أو سحب الأموال من النظام الاقتصادي الأوسع، مما سيؤثر بدوره على المشهد النقدي العام.

عمليات السوق المفتوح

تشمل عمليات السوق المفتوح شراء وبيع سندات الخزانة، والعملات الورقية، والكمبيالات. كما أن البنوك المركزية هي المؤسسات التي تستخدمها الحكومات لاقتراض الأموال من الاقتصاد المحلي باستخدام سندات الخزانة.

تتنافس البنوك التجارية والمؤسسات المالية والشركات والأفراد في مزاد لشراء سندات تُصدرها البنوك المركزية. وبذلك، يُقرضون الحكومة أموالاً مقابل سعر فائدة يُسمى "العائد". كما تُتداول هذه السندات في السوق الثانوي، مما يُتيح للمستثمرين التداول باستخدام أدوات إضافية مثل الرافعة المالية.

يجعل هذا عمليات السوق المفتوح أدوات فعّالة تُستخدم إما لضخّ الأموال أو سحبها من الاقتصاد. فعندما يرغب البنك المركزي بضخّ الأموال في الاقتصاد، يشتري سندات من السوق الثانوي، وعندما يرغب بسحب الأموال، يُصدر سندات في السوق الرئيسي.

التيسير الكمي والتشديد الكمي

في البيئات الاقتصادية التقليدية، تُعدّ عمليات السوق المفتوح ممارسةً شائعةً تهدف إلى توفير الاقتراض المحلي للحكومة. في المقابل، يُعدّ التيسير الكمي استراتيجيةً تُستخدم بكثرة خلال الأزمات الاقتصادية عندما تُثبت الأدوات النقدية التقليدية عدم فعاليتها. يكمن جوهر التيسير الكمي في قيام البنك المركزي بشراء السندات الحكومية طويلة الأجل، والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، وغيرها من الأصول، بهدف زيادة السيولة في النظام المصرفي.

يُفعّل هذا النهج غير التقليدي بشكل خاص عندما تقترب أسعار الفائدة من الصفر. والسبب هو أن المزيد من التخفيضات المتناسبة في أسعار الفائدة قد لا تُحقق العائد المنشود لتحفيز الإقراض والإنفاق في الاقتصاد. لذا، يبرز التيسير الكمي كاستجابة استراتيجية خلال فترات الركود الاقتصادي، مُوفرًا آليةً لتعزيز السيولة وإنعاش أسواق المال عندما تفشل التدابير التقليدية.

أما التشديد الكمي فهو عكس التيسير الكمي، ويُستخدم غالبًا عند حدوث أزمة اقتصادية مصحوبة بتضخم مرتفع أو متزايد. حيث يهدف التشديد الكمي إلى إبطاء الاقتصاد، وإبطاء نمو الأجور، وتهدئة سوق الإسكان، وبشكل عام، التخلص من السيولة الزائدة في النظام الاقتصادي.

يتم إنهاء التيسير الكمي أو بدء التشديد الكمي عن طريق بيع السندات والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري المتراكمة خلال فترة التيسير الكمي، أو السماح لهذه الأصول بالاستحقاق لتقليص الميزانية العمومية للبنك المركزي. كما قد يُستخدم التشديد الكمي لتجنب التضخم المفرط، وتقلبات الأجور والأسعار، والفقاعات الاقتصادية.

المؤشرات الاقتصادية المستخدمة من قبل البنوك المركزية

تستخدم البنوك المركزية مجموعة متنوعة من المؤشرات الاقتصادية لفهم أداء الاقتصاد، واتجاهات وظروف سوق العمل، وسوق العقارات، وسلامة النظام المالي، واستقرار الأسعار. كما وتستخدم البنوك  المركزية هذه المؤشرات لمراقبة صحة الاقتصاد، وتأثير سياساتها، وكذلك للإحاطة بالإجراءات اللازمة لإنجاز المهمات المتوقعة منها.

مقاييس التضخم

لقياس التضخم، تستخدم البنوك المركزية بيانات مؤشر أسعار المستهلك، ومؤشر أسعار المستهلك الأساسي، ونفقات الاستهلاك الشخصي، وبيانات مؤشر أسعار المنتجين، ومؤشر أسعار الإسكان، ومؤشر أسعار مبيعات الجملة، من بين مقاييس أخرى تستخدم لتقدير الأسعار.

مقاييس النمو الاقتصادي

لقياس النمو الاقتصادي، تعتمد البنوك المركزية عادةً على بيانات الناتج المحلي الإجمالي. لكن، لفهم اتجاهات النمو الاقتصادي، فإنها تتعمق في دراسة العوامل الاقتصادية الرئيسية، وميزان التجارة، ومؤشرات مديري المشتريات في مختلف القطاعات الاقتصادية. على سبيل المثال، يراقب بنك اليابان الناتج المحلي الإجمالي، لكنه يولي اهتمامًا خاصًا لطلبيات السيارات والآلات نظراً لدورها الكبير في الاقتصاد.

مقاييس سوق العمل

تستخدم البنوك المركزية التقارير الصادرة عن مكاتب الإحصاء التابعة لها ومكاتب إحصاءات العمل الرسمية لفهم ظروف سوق العمل مثل معدل البطالة، ونمو الأجور، ومطالبات البطالة، وإعلانات الوظائف، وحجم سوق العمل.

مقاييس سوق العقارات

تراقب البنوك المركزية عن كثب تراخيص الأبنية، والبدء بالبناء، ومصاريف البناء، وأسعار الإسكانات، وأسعار الرهن العقاري، وبيانات مبيعات المنازل، وذلك لفهم اتجاهات سوق العقارات.

مقاييس النظام المالي

تلعب البنوك التجارية دوراً أساسيًا في سلامة النظام الاقتصادي. فقد يؤدي عدم سلامتها إلى أزمة مالية. وتُجري البنوك المركزية اختبارات ضغط على هذه البنوك، وتُصدر تقارير استقرار مالي بانتظام لمساعدة المستثمرين على إدارة أعمالهم بثقة.

أهمية البنوك المركزية للمتداولين والمستثمرين

يتتبع المتداولون والمستثمرون المؤشرات الاقتصادية التي ترصدها البنوك المركزية، وذلك لاستباق قراراتها وتحقيق الأرباح. فمثلاً، إذا وعد البنك المركزي برفع أسعار الفائدة في حال تجاوز التضخم 4% في الشهر المقبل، فسيخطط المتداولون لشراء العملة إذا تجاوز تقرير التضخم 4%، وذلك تحسبًا لتعزز قوة العملة نتيجةً للارتفاع القادم.

تجتمع معظم البنوك المركزية الكبرى ولجان السياسة النقدية التابعة لها من 8 - 12 مرة سنويًا لاتخاذ قرارات بشأن أسعار الفائدة والسياسة النقدية. وخلال هذه الاجتماعات، غالبًا ما يتبادل محافظو البنوك المركزية وأعضاء لجنة السياسة النقدية تلميحات استباقية تُطلع المستثمرين على الظروف الاقتصادية التي يجب استيفاؤها لتبرير التغييرات في السياسة النقدية الحالية.

يتابع المتداولون الاجتماعات والأحداث عن كثب لأن إجراءات البنك المركزي يمكن أن تؤثر بشكل مباشر على أسعار صرف العملات الأجنبية والأصول المالية الأخرى.

على سبيل المثال، غالباً ما تؤدي الإجراءات التي تتخذها البنوك المركزية لزيادة المعروض النقدي إلى إضعاف العملة على المدى القريب ــ في حين غالباً ما تؤدي إجراءات خفض المعروض النقدي إلى زيادة قوة العملة في المستقبل القريب.

بما أن العملات تُتداول على شكل أزواج، فإن المتداولين والمستثمرين غالبًا ما يُجرون تحليلات مُقارنة لفهم اختلافات السياسة النقدية، مما يُساعد في تحديد أفضلية التداول. فمثلاً، إذا كانت دولة ذات عملة XXX تُشدد سياستها النقدية، ودولة ذات عملة YYY تُيسر سياستها النقدية، فغالباً سيفضل المتداولون شراء زوج العملات XXX/YYY، لأنهم يتوقعون أن ترتفع قيمة عملة XXX مقارنةً بالأخرى.